股票市场持续低迷震荡之际，资金对债基等固收类产品的关注度达到前所未有的高度。 

证券时报记者根据Wind数据梳理发现，近年来，债基逐渐成为市场布局的方向，公募基金也持续在风险收益水平相对较低的固收类品种上发力。自2022年以来，债券型基金的发行份额持续占据“主力”位置。 

与此同时，随着基金2023年四季报披露收官，债券型基金的份额在2023年四季度明显增加。而对于权益类基金而言，在市场表现持续低迷的情况下，基金份额在2023年四季度也有所增加，但并不明显。 

华创证券认为，去年四季度债市先弱后强，季初“万亿国债增发”带来宽信用扰动，叠加银行资负压力明显，债市有所调整；2023年12月资金平稳跨年无忧，大行存款利率下调打开降息预期的交易空间，债市年末走强，推动债基规模增长。 

债基仍是新发主力 

基金发行的热度一般与市场走势呈现正相关，近年来，随着权益市场持续走弱，资金避险需求增加，同时资金利率持续走低，债券市场表现持续强势。虽然万亿国债增发等消息曾对资金造成扰动，但债券市场很快修复，重拾涨势。 

在此背景下，债券型基金持续受到投资者关注，在基金新发市场中，债券型基金持续占据“主力”位置。据Wind统计的数据显示，以基金成立日为统计口径，截至1月31日，1月已有95只新基金发行成立，发行份额为565.38亿份，平均发行份额为5.95亿份。

值得一提的是，1月共成立债券型基金27只，发行份额为434.85亿份，占到基金总份额超七成。而在2023年11月和2023年12月，债券型基金发行更为火热，两个月基金发行的数量均超50只，发行份额均在千亿份以上，发行占比也在80%以上。其中，2023年12月债券型基金发行份额达1610.89亿份，位居公募月度发行排名第六位。 

具体来看，1月份债券型基金的平均发行份额达16.11亿份。其中，国寿安保利率债三个月发行份额达78.99亿份，为1月债券型基金新发规模最大者，也是1月所有新发基金中募资金额最多者。东方红汇享债券型证券投资基金、中欧中债0—3年政策性金融债等基金发行份额均不低于50亿份。

数据来源/Wind 制图/王军 

与债券型基金形成鲜明对的是，股票型基金、混合型基金虽然1月也有不少新发基金，但基金发行份额明显较少。Wind数据显示，1月共成立股票型基金33只，发行份额为46.52亿份，单位发行份额为1.41亿份；1月成立的混合型基金也是27只，发行份额为66.16亿份，单位发行份额为2.45亿份。

据中金公司最新调查结果显示，在未来最看好大类资产选择上，避险情绪仍占上风且有所加强，利率债重回投资者首选，占比升至52%；选择黄金的占比降至42%；同时美债利率快速回落背景下，投资者选择美债的占比大幅抬升至41%。投资者对A股和港股的偏好有所下滑，分别降至21%和9%；但对美股的偏好明显走强，占比升至21%。 

债基2023年四季度份额增加近5500亿份 

在震荡调整的市场环境中，资金更倾向于较为稳健的低风险产品，债券型基金2023年四季度份额明显增加。 

据Wind数据显示，截至2023年三季度末，债券型基金的份额约为7.82万亿份，2023年四季度末增至8.36万亿份，相当于四季度期间，债券型基金的份额增加了5449.02亿份。拉长周期看，记者发现，近年来，债券型基金的份额整体处于持续增加的趋势中，2019年末债券型基金的份额约为3.67万亿份，2023年末增至8.36万亿份，相当于债券型基金的份额四年实现翻倍增长。 

具体来看，2023年四季度期间，多只债券型基金的份额明显增加，这表明投资者对债券型基金的关注度明显提升。例如，博时利发纯债A2023年三季度末的份额约为0.21亿份，2023年四季度末增至32.78亿份；山西证券裕泽A2023年三季度末的份额约为0.13亿份，2023年四季度末增至19.83亿份；华安中债1—3年政策金融债A2023年三季度末的份额约为93.76亿份，2023年四季度末增至134.77亿份…… 

中金公司认为，此前投资者普遍对政策托底抱有较为乐观的预期，进而对债券更多抱有止盈心态，叠加汇率和政府债券供给扰动放大了资金面的波动，债市情绪边际走弱，利率也一度出现不低的回升。伴随年末各项重要会议定调落地，政策虽然仍强调发力，但更加注重质量和有效性，投资者乐观预期有一定的落空，叠加风险资产表现疲软，投资者开始基于“预期差”重新调整债市策略方向。 

不过，也有债券型基金遭遇大额赎回，背后大多有着两类特点：一是存在单一持有人高度集中情况，单一持有比例甚至在90%以上；二是份额赎回呈现出阶段性“浮盈出货”特征。 

市场分析人士指出，债券型基金以机构客户居多，年末或季度末出于考核要求，资金在节点前进行浮盈了结，以达到资金回笼目的。若该债券基金单一持有人比例集中，将导致出现大额赎回的情形。

警惕净值回撤引起的集中赎回风险 

若市场对于宏观经济以及流动性预期发生转变，势必将引起债券市场的剧烈波动，从而可能遭遇理财客户集中赎回风险。 

2022年底，受疫情防控优化和地产支持政策等因素影响，债券市场曾出现大幅调整，债券基金的净值普遍回撤。当时，多个银行的理财产品出现集中赎回，触碰了巨额赎回上限。 

民生证券研究指出，随着1月MLF操作落地，“量增价平”，市场情绪或受一定扰动引发阶段性止盈调整，考虑到经济仍呈现波浪式修复，后续降息降准仍有必要性和可能性，利多尚未出尽，资金面整体合理均衡之下，债市回调风险仍可控，一季度理财等机构仍有配债需求，或对债市利率上行形成一定压制。 

中金公司认为，在收入增长修复或相对偏慢、实体杠杆抬升空间或相对有限以及地方化债等约束下，后续地产和基建需求提振可能仍面临一定压力，同时全球经济潜在衰退风险抬升下，外需也面临下行风险，因此2024年需求端或继续承压，那么融资需求可能仍然偏弱并可能使得“资产荒”延续，进而使得广谱利率或仍有下行空间。

对于近期的债市表现，广发证券认为，年初至今债市行情的快速演绎，背后或主要由两个因素驱动：一是资金面波动较小；二是地方债发行节奏偏慢，政府债供给压力明显缓和。此外，近期股市一直处于波动之中，也成为推动债市行情发展的因素。

在收益率全面低位的背景下，债市后续可能面临哪些风险？广发证券认为，首先要警惕市场一致性恐高风险，若资金利率未能达到投资者的预期，会对应着部分资金止盈，从而成为债牛的短期阻力。其次，资金面的短期波动风险也需要关注，资金面的挑战或出现在春节后的2月末。此外，还需要警惕机构行为端的风险。过低的利率水平，或削弱配置型机构在债市回调初期的买入意愿，导致回调时缺乏承接力量，交易盘可能面临短期卖出挤兑带来的超额亏损。

校对：王锦程